政府债券发行4.4万亿不及预期 明年全国

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政府债券发行4.4万亿不及预期 明年全国

  据相关统计显示,截至12月25日,全国今年各地方政府共发行1132只地方政府债券,总规模为43561亿;与2021年6.05万亿元的总规模相比,明显下降。今年我国政府债券发行4.4万亿不及预期,有机构猜测明年全国地方债券有1.5万亿待置换。

  按照财政部的规划,2021年年中将是地方政府债务置换的收官之年;按照中金公司的测算,2021年地方政府债券发行规模将达到4.1万亿-4.2万亿元,其中,待置换规模约1.5万亿元,与部分其他券商3.5万亿的估算差别较大;同时,随着今年城投债提前置换大幕的开启,明年城投债提前置换有望进一步增加。

  明年置换债规模约1.5万亿

  Wind数据显示,在今年4.36万亿元的地方政府债中,新增部分为15847亿,置换债27714亿。加上2021年-2021年累计8万亿元的置换债规模,目前地方政府债中,置换债的发行规模已达到10.8万亿元。

  这与国信证券固收研究团队近期测算的106562亿置换债累计发行规模基本相当。该团队分析称,如果以2014年底非地方政府债券形式举借的政府债务余额14.2万亿来核算,2021年置换债发行计划大致为3.5万亿。

  但这一数据与中金公司固收团队的测算,存在较大出入。中金固收陈健恒团队的测算结果,则约为1.5万亿元。其从债务余额倒推:2021年末债务余额为15.32万亿,考虑到2021年、2021年发行的地方债分别为3.83万亿和6.05万亿,2021年置换债按2.9万亿估算,加上2021年以前债务存量按1.06万亿,2021年待置换余额为1.48(15.32-1.06-3.83-6.05-2.9)万亿元。此外,该团队还从债务审计的角度进行测算,得出的结果为1.5万亿元。

  陈健恒团队还指出,考虑到明年可能有一部分核减或者因为债权人不同意置换,待置换债券规模有可能略小于该余额。但明年的地方债供给,依旧会停留在较高水平。

  该团队将明年地方政府债供给切分为三部分:一是置换债券,估算规模为1.5万亿元;二是每年的新增债券(包括一般公共预算债券和专项债券),其中,专项债券部分增长迅猛,2021年至2021年分别为1000亿、4000亿和8000亿,若按照线性增长推算,按照1.35万亿估算,新增的一般债和专项债规模可达2.3万亿元,较2021年增加了6700亿元。

  该团队同时强调,债务余额与债务限额之间的弹性灵活额度,是目前大部分市场机构所忽略的第三部分。综合前述三部分债券供给,陈健恒团队预计,2021年地方政府债净增量为4.1万亿-4.2万亿之间,供给压力并不小于今年。

  地方债发行不及预期

  今年2月,有机构预测,2021年地方债总发行规模仍将在6万亿元到7万亿元。但在金融严监管的“激荡2021”里,债市不断走熊,到期收益率节节升高:10年国债收益率从年初3.1%-3.2%的水平,上升至目前的3.8%-3.9%的区间;10年期AAA评级地方政府债到期收益率从年初的约3.4%-3.5%,上升至12月中旬4.3%-4.4%的水平,升幅约90BP。

  这在一定程度上推高了地方政府债发行利率,也抑制了地方债的发行规模。以今年最早启动发债的河北为例,2月28日发行的5年期品种票面利率为3.3%,而到了11月13日,同样期限的品种债券的票面利率达到了3.9%的水平。规模上,与市场机构预测的6万亿-7万亿相比,不到4.4万亿的规模也不及预期。

  “利率走高对今年地方政府债的发行有一定影响。”北京某券商固收分析师对21世纪经济报道记者表示,由于这是地方政府发债意愿的问题,难以测算利率上行抑制了多大的地方债发行规模,但考虑到地方债置换将于2021年年中收官,今年被抑制的发行量,将于明年释放。

  城投债提前置换有望加速

  随着地方政府债务置换的推进,城投债提前兑付亦是今年颇受市场关注的主题。今年1月20日,内蒙古“12伊旗城投债”持有人会议通过提前偿付的议案,拉开公募城投债成功提前偿付的大幕。4月,富阳城投关于提前归还“14富阳债02”的议案也获得债券持有人会议审议通过。

  据天风证券固收孙彬彬团队统计,截至今年8月初,已有14家城投类发行人涉及提前兑付,而2021年则仅有6家。尽管较去年数量增多,但与符合提前置换条件的城投债存量相比,依旧寥寥。

  据中债资信此前测算,若以2021年6月末为置换债发行最后窗口期,全国各地共有726个主体的1561只债券符合提前置换的基本条件。因此,市场人士认为,来年城投债提前兑付的事件将大幅增加。置换能否顺利推进,关键则在置换价格。

  “目前城投债置换基本都是企业债,市场关注的焦点还是置换价格。目前普遍的做法是按照中债估值净价(甚至更高一些),或者面值两者孰高的原则进行定价,这类基本都可以顺利通过。也有一些低于净价的置换被否决,所以关键点还是在于置换价格。”孙彬彬团队分析师高志刚对21世纪经济报道记者表示,明年城投债提前兑付的关注重点在于置换会持续到什么时候,“目前这些发布提前偿还的城投债规模应该来说还是不太够,未来发布公告可能会更加密集;另外,今年还没有中票发布提前偿还公告,这一块也值得关注。”

什么是政府债券?政府债券是什么意思?

  政府债券是政府为筹集资金而向出资者出具并承诺在一定时期支付利息和偿还本金的债务凭证,具体包括国家债券即中央政府债券、地方政府债券和政府担保债券等。

  一般国库券是由财政部发行,用以弥补财政收支不平衡;公债是指为筹集建设资金而发行的一种债券。有时也将两者统称为公债。

  政府债券具有安全性高、流通性强、收益稳定、免税待遇的特征。

  政府债券的性质主要从两个方面考察:第一,从形式上看,政府债券也是一种有价证券,它具有债券的一般性质。政府债券本身有面额,投资者投资于政府债券可以取得利息,因此,政府债券具备了债券的一般特征。第二,从功能上看,政府债券最初仅是政府弥补赤字的手段,但在现代商品经济条件下,政府债券已成为政府筹集资金、扩大公共开支的重要手段,并且随着金融市场的发展,逐渐具备了金融商品和信用工具的职能,成为国家实施宏观经济政策、进行宏观调控的工具。

  1、安全性高。政府债券是政府发行的债券,由政府承担还本付息的责任 ,是国家信用的体现。在各类债券中,政府债券的信用等级是最高的,通常被称为金边债券。投资者购买政府债券,是一种较安全的投资选择。

  2、流通性强。政府债券是一国政府的债券,它的发行量一般都非常大,同时,由于政府债券的信用好,竞争力强,市场属性好,所以,许多国家政府债券的二级市场十分发达,一般不仅允许在证券交易所上市交易,还允许在场外市场进行买卖。发达的二级市场为政府债券的转让提供了方便,使其流通性大大增强。

  3、收益稳定。投资者购买政府债券可以得到一定的利息。政府债券的付息由政府保证,其信用度最高,风险最小,对于投资者来说,投资政府债券的收益是比较稳定的。此外,因政府债券的本息大多数固定且有保障,所以交易价格一般不会出现大的波动,二级市场的交易双方均能得到相对稳定的收益。

  4、免税待遇。政府债券是政府自己的债券,为了鼓励人们投资政府债券,大多数国家规定,对于购买政府债券所获得的收益,可以享受免税待遇。《中华人民共和国个人所得税法》规定,个人投资的公司债券利息、股息、红利所得应纳入个人所得税,但国债和国家发行的金融债券的利息收入可免纳个人所得税。因此,在政府与其他证券名义收益率相等的情况下,如果考虑税收因素,持有政府债券的投资者可以获得更多的实际投资收益。

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